本文摘要：2020年铜市主要矛盾在于下游市场需求不确认，而导致2019年铜价结实的矿石供应在2020年将大幅度减轻。宏观面提高造成春季躁动，但目前缺少边际走阔的基础，沪铜面对压制。电力投资大约占到我国铜下游消费的46%。 经过十几年的电网高速投资建设，电能和电网对于经济发展的瓶颈容许早已基本解决问题。截至2019年11月，我国全社会用电量总计同比为4.46%，增长速度保持在近几年的中短距离水平。2019年全国主要电网最低发电负荷为7月的4634万千瓦，高于2018年的4828万千瓦。

2020年铜市主要矛盾在于下游市场需求不确认，而导致2019年铜价结实的矿石供应在2020年将大幅度减轻。宏观面提高造成春季躁动，但目前缺少边际走阔的基础，沪铜面对压制。电力投资大约占到我国铜下游消费的46%。

经过十几年的电网高速投资建设，电能和电网对于经济发展的瓶颈容许早已基本解决问题。截至2019年11月，我国全社会用电量总计同比为4.46%，增长速度保持在近几年的中短距离水平。2019年全国主要电网最低发电负荷为7月的4634万千瓦，高于2018年的4828万千瓦。2019年11月底，国家电网内部印发《关于更进一步严格控制电网投资的通报》，即826号文。

该规定拒绝，各部门各单位以生产量以定投放，不准过度执着“锦上添花”项目，不得在投资计划外决定输变电资产出租、化学储能、抽水机蓄能项目。严控电网投资规模并强化投资管理，同时具体亏损单位仍然新的増投资。随着电网供给和市场需求的对立恶化，再加对于用电企业的利润移转，2019年电网业务收益率大幅度上升。

据826号文，网卓新闻网，国网公司各级企业亏损面持续不断扩大，投资能力大大减少。公司经营发展面对前所未有的挑战。

预计2020年电网投资大概率将同比增加，有较小有可能高于4000亿水平，将明显拉低2020年铜消费。2019年铜矿供应增加0.5%，主要不受两方面因素的影响，一方面，世界第二大储量铜矿Grasberg由露天开采改以地下开采，在切换期间，铜金矿产量大幅度减少。Grasberg铜矿2018年铜精矿产量大约为210万吨，预计2019年产量大约为120万吨。

该切换过程预计将持续2年左右，但是生产能力在2020年将有所完全恢复。预计2019年铜贡献的营业收入大约为17亿美元，2020年将快速增长至19亿美元。

另一方面，2019年非洲铜矿生产能力扰动。从2018年起，刚果、赞比亚等国家相继改动矿业税法，期望需要提高利润分配比例。该措施造成多个国际矿业巨头上调了2020年的非洲生产能力。

预计2020年有部分追加铜精矿生产能力投产。目前，虽然铜矿利润水平维持在较高水平，但尚能足以性刺激铜矿企业大规模减少研发投放。据世界铜研究小组统计资料，在追加生产能力方面，巴拿马的Cobre De Panama铜矿、秘鲁的Toquepala改建项目将不会部分填补2019年的增加量。综合考虑到，Grasberg和非洲铜精矿的复产以及新矿投产，2020年预计铜精矿将跃进2%，此统计资料早已算入了铜矿的阻碍亲率。

沪铜供给关系在2020年将再次发生明显变化。在供给末端，世界铜研究小组预计2020年铜精矿产量将快速增长2%，导致自2010年后首次经常出现精炼铜不足28万吨。

在市场需求末端，我国电网投资很有可能高于市场预期。因此，铜价躁动行情将告一段落。

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