本文摘要：湘财证券5月15日公布德豪润达的研究报告称之为，公司公告对外投资6.4亿，取得北京维美盛景21.27%股权，在2014年3月31日前分期出资完。维美盛景原股东允诺投资款全部用作出售德豪润达或其有限公司子公司的LED电子显示屏产品。 预计销售利润率略高于LED显示屏行业平均水平。将在2013、2014两年内减少公司显示屏销售额大约6.4亿元。 此次投资将更进一步扩展公司LED产品的下游销售渠道，对短期业绩起着确保。

湘财证券5月15日公布德豪润达的研究报告称之为，公司公告对外投资6.4亿，取得北京维美盛景21.27%股权，在2014年3月31日前分期出资完。维美盛景原股东允诺投资款全部用作出售德豪润达或其有限公司子公司的LED电子显示屏产品。

预计销售利润率略高于LED显示屏行业平均水平。将在2013、2014两年内减少公司显示屏销售额大约6.4亿元。

　　此次投资将更进一步扩展公司LED产品的下游销售渠道，对短期业绩起着确保。净利润率若按照行业15%计算出来，每年可以提高每股收益0.04元。

　　芯片快速增长，销量规模要求未来地位。德豪芯片过去几年销量较较少，但从2012年下半年开始很快提升。

由此辨别，在经历了团队的整固等波折以后，此前影响销售的潜在问题基本获得解决问题。　　随着外延和芯片开工率的提高，考虑到涉及开建工程已完成算入保险费，分析师激进看来LED芯片业务对公司盈利产生的影响，但营收规模的快速增长使公司在未来竞争中攻占不利地位取得确保。

根据GG-LED的统计资料，2012年虽然LED芯片行业规模之后快速增长，但销售亿元以上企业却在增加，前五大企业产值占到比提高至55%。未来这种统合趋势将沿袭。　　价格竞争不可避免，落败者予超额收益。

美国LED行业龙头科锐(Cree)仍然以来都只是LED芯片和模组的供应商。但2012年开始转入零售领域，今年3月份发售价格在当地具备较小优势的灯泡，虽然销量仍未放量，但早已受到市场接纳，造成其股价屡屡创意低，甚至取得了100倍PE以上的估值。　　为了很快关上市场，LED灯光行业规模的快速增长需预示其售价的上升。

而由于LED芯片大体占到灯泡成本的一半，而掌控外延片和芯片的上下游一体化的公司将在这一轮的降价竞争中取得优势。德豪润达作为国内生产能力较小的几家代表厂商之一，在取得技术和渠道以后，未来将会在这轮竞争中渐获得优势。　　虽然短期的竞争激化必定造成优胜劣汰，由于前期政府的补贴渐渐解散，对企业盈利也有所影响。但先前不会看见芯片行业集中度更进一步的提升。

长年看，只有成功童年此轮行业的企业，才需要统合行业资源，未来取得较小的市场份额的同时进账收益。有一点较为的，在本世纪前10年，特别是在是2000~2005年，通信行业中光纤光缆行业也经历了一轮残忍的出局，随着各家生产能力的获释，竞争造成最后85%的企业解散了市场。

光缆厂家目前只剩下30家左右，而其中以亨通光电，中天科技等上市公司为代表的6~7家企业由于突破了光缆的上游光纤生产的技术瓶颈，从而在行业逆境中取得了快速增长。收益和毛利率2004~2005年以后构建了双提高。而其股价在此后5年时间，都经历了十倍以上的茁壮。

　　而目前LED灯光行业现状与2004~2005年的光纤光缆行业的情况有所类似于，生产能力有所不足，但下游市场需求在快速增长。其中特别是在是商用灯光，室内灯光等行业将保持高速快速增长，有机会使涉及的LED公司收益。　　与雷士的结盟毫无疑问不利于德豪的渠道扩展。

雷士吴长江经历了风雨之后不愿引进德豪合作也是看见了LED行业对未来的极大影响：LED的发展和普及远超过所有人预料，让传统灯光企业面对极大挑战，不转型终将出局，雷士的优势在于品牌和渠道，与德豪的合作是强强联合，在LED整个产业链上具备强劲的竞争优势，对雷士和德豪是一个双赢的局面。我壮烈牺牲自己大股东地位换取雷士产业升级，身体健康发展，虽不说最出色，也是常人做到将近的。此前雷士的LED灯具较多使用科锐芯片，价格高端。但现在即使是科锐也使用了价格手段，作为国内灯光龙头，雷士面临行业面对根本性变革的关键点，能作出与德豪牵头的自由选择不更容易，但也并不怪异。

而德豪与雷士的结盟也坚信将比施耐德对雷士的大股东来的更为密切和有效地。　　2013-2015年预期eps0.29，0.41，0.52元。给与购入评级，阶段目标价12元。

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